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2019源泉汇理总裁吴未央新年致辞 | 一「源」复始,再出发

2018-12-28 来源:源泉汇理






源泉汇理总裁 吴未央女士



钟声敲响,一元复始,新春已至。源泉汇理在广大投资者以及新老客户的信任、陪伴以及支持下,走过了复杂、震动、变革的2018年。我谨代表源泉汇理所有员工向各位投资人以及新老客户致以新年问候,感谢大家对源泉汇理及旗下所属各公司的大力支持。

2018年被称为“行业寒冬”之年,然而世间万事都有规律和节点,我们坚信即将到来的2019年将成为世界、行业格局的转折点。在这个2018年与2019年的交汇点,源泉汇理作为财富管理行业中的一员,想要与投资者一起回顾2018,展望2019。

复杂变革的2018    转折的2019


2018年,中国宏观经济整体运行良好,但实体中观经济数据显示经济继续减速,下行风险不容忽视。GDP增长速度连续十三个季度稳定运行在6.5%到6.9%这样一个中高速区间,高于多数新兴市场经济体同期的经济增速;城镇调查失业率稳定在5%左右;居民消费价格CPI前11月上涨2.1%,呈现温和上涨。然而,从中观高频数据来看,经济仍在继续减速:1-11月工业增加值累计同比增长6.3%,低于去年同期0.3个百分点,工业生产端未出现显著复苏;预计全年消费增速低于去年,主要源于汽车类和石油及制品类项目增速的下降;上市公司口径企业盈利增速回落,非金融上市企业筹资现金流减少,民企杠杆率走高,企业部门尤其是中小企业期待成本上升问题得到改善。

2018年,中国经济金融体系面临的国内外环境日趋复杂。国际方面,中美贸易摩擦的不确定性在一定程度上对全球及中国宏观经济和金融市场构成负面影响。同时,美国等主要发达经济体货币政策调整可能引发全球流动性收紧,并对新兴市场国家形成外溢效应。国内方面,中国经济运行中结构性矛盾仍较突出,需要经历一定的过程、付出一定的成本来化解潜在的风险隐患。因而在推进供给侧结构性改革和防范化解重大风险的过程中,金融市场乃至宏观经济或将感到“阵痛”。

政策趋势是核心变量之一。2019年中央经济工作会议延续了去年以来的核心精神:坚持以供给侧结构性改革为主线,继续打好三大攻坚战,进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。具体看来,货币政策层面:宏观审慎发挥效力,“去杠杆”政策逐步向“稳杠杆”政策过渡。

2019中央经济工作会议定调了稳健的货币政策要松紧适度。从16年的“灵活适度”、17年的“保持稳健中性”,18年的“保持中性”调整为“松紧适度”,同时指出货币政策需要改善传导机制,重点解决民企和小微企业融资问题。财政政策层面:财政政策更为积极,从16年的“加大力度”、17年的“更加积极有效”、18年的“取向不变”调整为“加力提效”,并且强调要实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模。监管层面:一行一委两会监管体系形成,资管新规及其细则落地,打破跨机构、跨平台、跨牌照的监管套利,逐步构建宏观审慎管理视角的监管框架体系,基础工具型产品和规模及风险收益特征会发生变化。

2019资产配置建议


资产配置是投资最重要的事,是风险和收益的主要来源。源泉汇理坚持“守正出奇,察于未萌”的资产配置理念。

我们希望在大类资产趋势萌芽之初或者价值尚未被大多数人挖掘的时候,就提前布局,我们同样也希望在“黑天鹅”事件或者是系统性风险出现时,能够有效地控制投资组合的下行风险。这就是我们所提出的“察于未萌”。

在资产配置、择时和选股三种主要的投资组合管理工具中,择时和选股的难度都相当大。因此,资产配置成为投资组合收益的主要来源,也是投资组合管理的基础。我们需要分析清楚各种资产的风险收益特征,以及超越传统大类资产类别剖析其真正收益特征和风险敞口,对资产组合进行再平衡,将实际资产配置比例尽可能和政策目标保持一致。资产配置的第一层次是依据投资者每项实际投资目标超越传统资产的藩篱为其匹配真正合适的资产,第二层次是考量投资组合的整体风险收益特征是否符合投资者的风险偏好和财富管理人制定的投资政策,以及引入或抛售一项新的资产会给投资组合的安全性、流动性和收益性带来何种影响。资产配置的政策目标体现了投资者对风险和收益的偏好,为系统性投资管理提供了框架,我们需要恪守投资原则,保持谨慎和严谨的态度,通过“守正”达到投资者的长期投资目标。

在相对有效、高流动性的市场中,可被利用的错误定价机会少、非理性投资者参与其中、资产/基金管理人主动管理的业绩波动性比较大。因此,在这类市场寻找和构建投资组合的贝塔收益相对于阿尔法收益更合适。相对而言,在低效率的、信息相对不透明的、低流动性的、长期的市场中,通过主动管理获得超额回报的机会则更大。但是,并非所有的投资者都能在低效的市场中表现出色,因此,和一流的投资管理人以及顶级基金合作至关重要。同时,我们也需要注意受管理费用、生存偏差、回填偏差等因素的影响,部分主动管理获取超额收益的可能性被夸大。因此,现实合理地“出奇”是我们遵循的原则。

今年以来,大类资产内部表现呈现结构化。具体来看,权益类资产,二级市场今年表现不佳,市场的表现和企业盈利、利率以及市场风险偏好相关,投资者应当分板块、分行业地分析企业的现金流、盈利水平及估值预期。股权投资行业在过去若干年粗放型的扩张之后,整个行业面临结构性调整。在管理人层面,我们认为一方面,强者恒强,另一方面,创新者在变革中有机会破局,关注资源集中效应和机会型投资。债券及货币市场显示避险资产属性,但是要十分警惕交易对手的信用风险和抗市场风险能力。类固定收益产品受资管新规影响发行数量大幅度下滑,收益率小幅度上升,平台作用弱化,最终还是评估资产质量和交易对手。综合来看,我们依然看好能够产生现金流的资产、基本面驱动的具备成长性和创新能力的企业以及宏观经济和金融市场转型调整过程中的特殊机会。

宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒来。强烈的信仰会赢取更坚强的人生。源泉汇理将继续以全球华人财富全管家为己任,努力与社会各界一起共同开启财富管理新时代。

最后,再次感谢各位客户的陪伴,也感谢全体员工的付出。2019年,我们一起砥砺前行,逆风而上!





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